창업투자 실무의 이해-4

시드 단계에는 볼 만한 숫자가 없다. 그래서 엔젤 투자는 사업이 아니라 사람에 거는 성격이 강해진다.

엔젤 투자는 무엇이 다른가

엔젤이 실제로 보는 것

① 창업자가 이 문제에 얽혀 있는가

가장 자주 언급되는 기준이다. 시장 조사를 통해 “돈이 될 것 같아서” 고른 문제인지, 본인이 직접 겪어서 붙잡은 문제인지를 구분한다. 후자가 어려운 구간을 버틸 확률이 높다고 본다.

② 문제 정의가 구체적인가

“교육 시장을 혁신하겠다”는 아무 말도 하지 않은 것과 같다. 누구의 어떤 불편을 해결하는가가 한 문장으로 나와야 한다.

③ 이미 무언가를 만들어봤는가

완성도가 아니라 실행 흔적을 본다. 조악한 시제품이라도 만들어 고객에게 보여준 이력이 있으면, 말만 하는 팀과 구분된다.

④ 공동창업자 구성

혼자보다 팀을 선호하되, 숫자보다 조합을 본다. 기술과 사업이 갖춰져 있는지, 그리고 지분이 균등하게 나뉘어 있지 않은지를 확인한다. 5:5는 갈등 시 결정 불가 상태를 만든다.

⑤ 솔직한가

모르는 것을 모른다고 말하는지, 리스크를 먼저 꺼내는지를 본다. 질문에 방어적으로 반응하면 이후 나쁜 소식도 숨길 것이라고 판단한다.

엔젤을 만나기 전 준비할 것

1. 한 문장 소개 — “누구의 어떤 문제를, 어떻게 해결한다”
2. 지금까지 확인한 것 — 고객 인터뷰 몇 건, 어떤 반응이었는지
3. 필요 금액과 사용처 — 이 돈으로 무엇을 검증할지
4. 다음 마일스톤 — 이 라운드로 어디까지 갈 것인지
5. 리스크 — 가장 큰 위험이 무엇이고 어떻게 대응할지

조건에서 확인할 것

• 기업가치 평가 — 초기에 너무 높게 잡으면 다음 라운드에서 하향 조정(다운라운드) 부담이 생긴다
• 투자 방식 — 보통주, 상환전환우선주(RCPS), 조건부지분인수계약(SAFE) 등 방식마다 권리가 다르다
• 후속 투자 참여권
• 경영 관여 범위 — 이사회 참여나 주요 의사결정 동의권 여부

엔젤 투자는 관계가 길게 이어진다. 조건보다 사람을 먼저 보라는 조언이 반복되는 이유다.

내 해석

“창업자가 이 문제에 얽혀 있는가”라는 기준이 인상 깊었다. 설계 쪽에서도 비슷한 걸 느낀다. 본인이 그 라인에서 고생해본 사람의 개선안과 자료만 보고 만든 개선안은 디테일이 다르다. 전자는 예외 상황을 이미 알고 있다.

지분 5:5 문제도 공감됐다. 의사결정 구조에 교착 상태가 만들어지지 않게 설계하라는 것인데, 이건 조직이든 기구든 마찬가지다.

다만 “사람을 본다”는 기준은 검증하기 어렵고 편향이 끼기 쉽다는 점도 함께 봐야 할 것 같다. 결국 투자자의 주관적 판단이라, 나와 배경이 비슷한 사람을 높게 평가하는 유사성 편향이 작동할 여지가 있다.

요약

일반적인 초기 투자 관행을 정리한 것이며 특정 투자자나 클럽의 기준이 아닙니다. 투자 조건은 개별 계약에 따라 다르므로 계약 전 전문가 검토를 받으시기 바랍니다.